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建筑工程行业:组装施工投资图:看好零部件和设备水龙头

日期:2020-10-06

 

投资建议

2016年以来,中国组装式建筑行业进入快速推广阶段,为产业链企业提供技术实现渠道,企业面临利润快速增长的机遇期。考虑到产业链各环节的效益顺序、需求增长率和行业业态的差异,我们认为零部件和设备环节的龙头企业有望丰富效益行业的增长。我们看好流动性渠道和业绩释放确定性强的子行业龙头企业。我们看好结构件龙头企业路宏钢结构。建议关注组装式装修龙头企业亚夏股份,以及塔吊租赁龙头施工机械(未覆盖)。

理由

对预制建筑持续强劲需求的政策是主要推动力。近年来,我国组装式建筑的新领域发展迅速。近三年来,CAGR已达到54%,政策支持是其重点驱动力;展望未来,我们预计升级施工方法的紧迫性和政策的支持有望动员预制建筑的新建筑面积继续快速增长(预计2019-2025年CAGR将达到16%),产业链需求预计将保持强劲。

产业链概述:各环节的利益顺序和层次差异。目前,组件和设备链接受到青睐。组装产业链涵盖设计、施工、零部件生产、塔吊租赁、装修、室内配件。考虑到下游市场、技术成熟度水平、商业模式、竞争形式等存在差异,利益顺序和利益水平也存在差异。目前,我们更看好零部件生产和设备环节,主要基于:

前期效益:对零部件生产、设备制造/租赁企业服务建设的需求提振早于装修等后续环节;而且技术、规模和市场都比较成熟,项目落地和企业盈利实现渠道也比较顺畅。

需求快速增长:我们预计2019-2015年设计、构件/设备、装饰企业的需求复合年增长率将分为16.7%、33.5%(考虑到预制率的提高)、36.0%。所有组件、设备和需求预计都将强劲增长。

好的行业业态:构件制造和塔吊租赁行业技术相对成熟,龙头企业筑起了显著的壁垒。我们希望更好地从需求增长中受益。

复市:股价反映利润释放,看好零部件制造等领域龙头企业。回顾过去的装配式建筑市场,企业的利润释放往往会动员股价大幅上涨。以杭萧为例,2016年中央政府重要政策的公布,标志着装配式建筑行业正式进入推广期。叠加公司努力创新技术转移模式,与公司合作收购利润实现渠道;2016-2017年,公司利润快速增长,股价上涨145%。目前我们认为,一方面,行业在政策引导下处于加速推广期,未来的技术成熟和市场培育将继续为行业的市场化推广提供动力;另一方面,企业自身的技术和治理越来越成熟,模式越来越清晰,领先优势逐渐凸显;产业链正进入整体利润快速增长的机遇期。建议关注流动性渠道和业绩释放确定性强的子行业龙头企业:看好路宏钢结构、组装装饰龙头企业、亚夏股份、塔吊租赁龙头施工机械(未覆盖)。

盈利预测和估值

我们保持公司评级、目标价和盈利预测的稳定性。

危险

预制建筑需求达不到预期,政策支持达不到预期。

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